“大妖股”常山药业继续亏损|界面新闻

界面新闻记者 | 唐卓雅

界面新闻编辑 | 谢欣

1月23日，常山药业发布2024年年度预告 ，预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损1.2亿元至1.8亿元；扣除非经常性损益的净利润为亏损1.6亿元至2.2亿元。去年同期
，归母净利润为亏损12.40亿元，扣非净利润为亏损12.58亿元 。2024年亏损进一步收窄
。

常山药业解释称 ，此次业绩变动主要有四方面的原因。造成业绩持续亏损的原因一是公司主力产品未中选全国药品集中带量采购（下简称“集采 ”）
，销量持续下降；二是计提存货跌价准备对净利润造成不利影响 。

造成业绩亏损收窄的原因是研发费用和销售费用较上年同期大幅度下降
。另外，常山药业还提到非经常性损益对净利润的影响预计为4000万元左右。

1月24日开盘 ，常山药业股价涨超5% 。截至收盘
，常山药业报18.75元/股，涨3.36% ，当前市值为172亿元
。

自2021年开始，常山药业的业绩已经三年连续下滑。2021年至2023年
，常山药业的营收分别为29.68亿元 、23.36亿元
、14.1亿元，同期归母净利润分别为2.34亿元、1751万元 、-12.4亿元 。

疫情期间 ，药品供应链稳定性遭遇挑战
，各国加大库存。但随着全球供应链的恢复，肝素下游企业纷纷去库存 ，对上游产品的需求减弱
。国内外肝素原料药市场竞争激烈
，肝素原料药价格大幅下降。在此背景下，包括常山药业在内 ，一众肝素药企的肝素原料药销量和销售价格同比出现大幅下降 。

然而
，常山药业的股价与业绩倒挂，业绩一路下滑 ，股价一路飙升
。2024年10月31日
，常山药业股价涨幅达77.62%。自2023年9月底至今，常山药业股价涨幅达327.47% 。与海普瑞
、健友股份相比 ，常山药业的业绩是“吊车尾 ”，但是股价最高
。2023年
，海普瑞和健友股份的营收分别为54.46亿元、39.31亿元，归母净利润分别为-7.83亿元 、-1.89亿元。

常山药业的营收主要来自低分子肝素原料药
、普通肝素原料药和低分子肝素制剂三大部分 。其中 ，低分子肝素制剂占常山药业营收的大头
。2021年至2023年
，公司的低分子肝素制剂营收分别为16.64亿元、12.06亿元 、7.79亿元，占总营收的比重在50%-60%。

常山药业在年报中表示 ，低分子肝素制剂中
，公司主力产品低分子量肝素钙注射液仅在部分地区执行了省级集采，但集采对未过评的低分子肝素制剂产品销售价格进行了限制 ，导致2023年下半年
，公司该类产品销量大幅下降 。2023年整年，公司低分子量肝素钙注射液销售收入仅为4.03亿元 ，同比下降46.51%
。

尽管常山药业的那屈肝素钙注射液中标了第八批集采
，但由于该产品营收占比较小，且中标价降幅较大 ，该产品在销量大增的情况下实现销售收入为1.8亿元，同比下降16.36%。

以上因素叠加原料药价格大幅下降
，2023年，常山药业计提存货跌价准备6.32亿元 。

2024年前三季度 ，常山药业已经扭亏为盈
，营收和归母净利润分别为7.84亿元、729.01万元。拆分季度看，2024年第一季度的亏损相较2023年第四季度已经有所收窄
。常山药业2024年一二三季度单季度的营收分别为2.94亿元
、2.74亿元、2.16亿元 ，归母净利润分别为-6166.51万元 、1476.24万元
、5419.28万元。

在2024年半年报中
，常山药业解释称，低分子量肝素钙注射液销量和销售收入同比大幅下降仍然是营收大幅下降的主要原因 。另外 ，2024年上半年
，那屈肝素钙注射液在销量同比翻倍的情况下实现销售收入较上年同期上升16.22%；达肝素钠注射液销量同比上升，但受价格影响销售收入较上年同期下降14.70%
。2024年 ，肝素原料药价格在2023年大幅下降的基础上基本保持稳定。

值得注意的是
，常山药业2024年前三季度已经实现扭亏为盈，然后全年业绩继续亏损 ，这可能和2024 年末公司部分存货品种的成本高于可变现净值，需要计提存货跌价准备有关 。

另外
，在2024年业绩预告中，常山药业表示 ，部分研发项目已经达到申报注册阶段
，前期大规模投入期已经结束，研发费用大幅减少
。目前 ，常山药业的主要在研项目即GLP-1长效制剂艾本那肽
，2024年半年报显示，该产品上市许可申请已获得国家药监局受理。

此前 ，常山药业业绩与股价倒挂就是因为手握GLP-1产品 。但是艾本那肽目前申报的适应症为降糖
，并未开展减重相关临床试验，且并非国内唯一一款长效降糖制剂的产品
。