中贝通信19亿定增加码智算中心，四重风险待化解|界面新闻 · 证券

界面新闻记者 | 张艺

3月13日晚间 ，中贝通信（603220.SH）发布定增预案
，拟定增募资19.22亿元，投入智算中心（AIDC）建设项目 、5G通信网络建设项目和偿还银行借款 。

“目前 ，AI智算业务已成为公司未来业务发展的战略重心
。”中贝通信表示
，公司拟通过本次发行进一步加大对AI智算业务和5G新基建业务方面的投入和布局。

界面新闻了解到
，中贝通信去年上半年算力业务占比尚小 。近期订单情况如何？算力设备的采购渠道是否通畅？

智算中心建设正爆发式增长，各地政府牵头 ，各运营商
、科技大厂均在布局智算中心建设
。2024年交付的数据中心算力规模是2023年的4倍，2025年、2026年仍是交付高峰期。下游需求能否同步跟进？

当下AI技术快速迭代
，智算中心投资回报周期并不短，此时资产负债率已偏高的中贝通信加码智算中心 ，是抢占风口
，还是激进扩张？

就这些问题
，中贝通信证券部人士回应了界面新闻 。

智算业务三年能回本

中贝通信是武汉的一家从事通信网络技术服务的企业，客户以三大电信运营商为主
。2023年起 ，公司开始布局算力业务
，建立智算中心。

智算中心是采用人工智能计算架构，提供人工智能应用所需算力服务 、数据服务和算法服务的公共算力基础设施 。

以DeepSeek为代表的国产大模型的发布 ，激发更多企业加大算力投入
，中贝通信认为，“未来算力需求将呈指数级增长 ”。

IDC
、浪潮信息发布的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》显示 ，2020-2024年间，我国智能算力规模由75.0 EFLOPS增长至725.3 EFLOPS
，年均复合增长率为76.35%，预计到2028年将达到2,781.9 EFLOPS
。

此次智算中心项目总投资金额13.05亿元，其中 ，定增募资投入11.02亿元
，主要包括GPU服务器及配套的软硬件设备等支出。项目位于青海西宁、湖北丹江口，为AI大模型训练 、智能驾驶
、医疗健康、金融科技等方面提供算力服务 。

中贝通信在投资者交流时披露 ，公司当前总算力已超过1.4万P
。新建项目算力规模未披露。对此
，公司人士对界面新闻称，项目涉及算力服务器产品型号 、网络设备、配套设备等采购 ，目前还不能确定具体算力规模 。

不过
，“AI智算业务已成为公司未来业务发展的战略重心
。
”中贝通信表示。

新旧主业孰轻孰重，该人士称 ，公司还是以5G新基建业务为主，在保证原有业务的基础上逐步拓展智算业务 。

据了解
，中贝通信已完成全国多个智算集群的建设
。其中，武当智算集群
、三江源智算集群、上海松江智算集群 、上海临港智算集群
、中贝合肥智算中心、宁夏中卫智算集群 、青海海东智算集群
、三峡东岳庙智算集群等已陆续交付使用。

此次定增投入的项目分别落子西北和中部 。

“我们会根据地区成本优势、算力资源 、指标
、客户需求等来综合考虑选址的
。”中贝通信人士称。

界面新闻查询过往财报发现 ，算力业务在2024年半年报的主营业务中还未单列
，但占比已达一成 。2024年上半年，公司算力业务实现营业收入1.42亿元 ，营收占比约10%。

算力业务营收占比在上升
。“今年披露的年报会将算力业务单列出来
，可以关注相关年报。 ”中贝通信人士对界面新闻表示，现在智算中心需求还是可以的 。

中贝通信2024年前三季度实现营业收入22.06亿元 ，同比增长10.84%；实现归母净利润1.44亿元
，同比增长43.41%
。

公司还透露，有向云计算方面布局的计划 ，在提供算力服务同时
，会向产业链或应用端延展。

近期算力服务价格有所波动 。中贝通信人士称，2024年算力服务价格比较稳定 ，春节以来随着DeepSeek带来的算力需求的增长，价格稳中有升
。

“公司智算项目毛利率在30%以上
，预计三年左右能够收回成本。
”中贝通信告诉界面新闻 。

相对应的，公司营收占比超过60%的5G新基建业务毛利率在20%左右
。

背后的四重风险

加上此次拟募投项目 ，中贝通信智算中心已达10个
，是抢占风口，还是激进扩张？公司扩产背后面临着三重风险。

第一重 ，供需错配
，产能饱和风险 。

为抓住AI发展机遇，各地政府和基础电信运营商主导大量智算中心项目建设 ，互联网及云厂商也有布局
，更多公司跃跃欲试，入局其中分羹 ，竞争愈发激烈
。

慧博智能投研报告最新报告显示
，2024年交付的数据中心算力规模是2023年的4倍。建设中的项目推进积极，2025年、2026年为交付高峰期 。

仅2024年12月 ，就有多个标杆性算力中心项目招标启动。包括绍兴数字科创产业园建设项目 、中联数据集团算力中心项目等项目招标；润泽(惠州)国际信息港新型智算中心
、青海格尔木昆仑云谷智算中心产业园等项目启动
。

待中贝通信智算中心建成，会否面临供需错配、产能饱和的风险呢？

“相关风险肯定是有的。” 中贝通信人士对界面新闻称
，公司会通过提前锁定客户的方式来规避 。

据介绍，公司算力业务主要客户为有AI算力需求的大模型厂家 、行业垂类客户、大专院校与科研院所等；其中包括金山云
、阶跃星辰等大型厂商和电信联通等运营商
。

“先有订单意向 ，再建算力项目。 ”该人士还称
，公司过往的智算中心一般根据客户需求和订单情况来建设，没有提前建设的情况 ，所以上架率还是能保证的 。

中贝通信表示
，公司目前大型合同一般是3到5年；也有部分小型合同按季或年签订的
。此外，公司会根据客户具体需求提供个性化的服务模式。

“公司目前大部分长期服务合同价格是锁定的 。针对服务期短、所需算力规模较小的客户 ，服务单价灵活
。即便合同到期不能续约或需调整价格
，因规模小，寻找新客户也比较方便。
”

中贝通信称 ，从与客户达成一致 、签订合同到组网完成
，交付时间1个月左右 。

对于竞争风险，公告称 ，未来公司可能出现服务或产品价格下降
、毛利率下滑及客户流失的情形
。

第二重
，高端AI算力服务器采购受限的风险。

2025年1月，美国正式公布了针对人工智能的临时最终出口管制规则 ，以国家安全为由
，进一步限制人工智能芯片和技术的出口 。

受此影响，中贝通信本次募投项目拟投入设备采购可能会出现延迟交货、限制供应或价格提高等采购受限的情况。

“据我了解 ，采购渠道目前还是通畅的
。海外采购的设备占比多一点
，也有部分国产设备。”中贝通信人士表示 。

第三重，技术迭代风险
。

AI大模型正快速迭代中 ，对可能存在的技术的风险
，中贝通信表示，公司与大部分客户签署的是3-5年的锁定算力服务合同 ，提前锁定了收入。技术迭代只是单机性能上的提升，不是技术方向的改变
，所以不影响现有服务器的使用 。

“同时，目前算力业务毛利率还是比较可以 ，短期收回成本
，可以降低后期的成本，预防部分技术迭代的风险
。 ”中贝通信回应界面新闻。

第四重 ，资产负债率过高的风险 。

截至2024年9月30日
，中贝通信资产负债率为72.48%，处于相对较高水平
。本次募集资金部分用于偿还银行借款 ，以改善公司资本结构。

尽管如此
，偿还银行借款的3亿元，与超过55亿元的总负债相比仍是杯水车薪 。公司依然面临资产负债率较高风险
。

“目前融资主要有两类渠道 ，一是银行贷款；二是融资租赁
，成本在年化5%左右。”中信通信高管在回复投资者时表示 。

“我们也在通过各种方式，包括加强回款 、定增
、寻找多种途径来化解财务风险。
”中贝通信人士对界面新闻称
。

值得注意的是 ，截至2024年9月末，公司应收账款高达22.14亿元。去年前三季度
，公司营业收入22.06亿元 。二者基本相当
。

中贝通信3月14日股价低开震荡
，在上证指数冲破3400点之时，公司股价全日下跌4.19% ，收于30.19元/股
，最新市值131亿元，动态市盈率约68倍。

大盘狂欢 ，中贝通信却被浇了一盆冷水
，可见投资者有所疑虑 。AI算力赛道炙手可热，中贝通信在扩张之时 ，也需要平衡技术迭代速度、市场需求匹配与财务杠杆压力
。